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 在知識經濟時代，創新擁有較高的價值已經成為社會共識。隨著我國知識產權事業迅速發展以及金融服務模式的不斷拓展，知識產權證券化這一新興事物在我國多點開花，為創新型企業融資提供了一條新的路徑。9月11日，我國知識產權證券化探索再獲突破，廣州市黃埔區、廣州開發區知識產權證券化產品“興業圓融——廣州開發區專利許可資產支持計劃”發行。與我國此前的知識產權證券化實踐不同的是，該產品完全以民營中小科技企業專利權許可費作為基礎資產。 

 “今年2月，國務院頒布《粵港澳大灣區發展規劃綱要》，明確提出‘開展知識產權證券化試點’。作為粵港澳大灣區重要創新載體，此次推出的知識產權證券化產品是廣州開發區貫徹落實粵港澳大灣區規劃綱要、推動粵港澳大灣區建設的重要創新舉措，將有效拓寬民營中小企業融資渠道，解決融資難題。”廣州開發區知識產權證券化項目相關負責人表示。 

 核心專利快速“變現”威創集團股份有限公司（下稱威創集團）十分重視自主創新，多年來，以超高分數字顯示拼接屏系統相關技術為中心，儲備了充足的知識產權資產。此次威創集團通過對“多屏拼接裝置及其多屏拼接方法”在內的22件發明專利進行專利許可，成為廣州開發區開展知識產權證券化試點的首批參與企業。“知識產權是公司創新技術的沉淀，挖掘和運用知識產權將有效促進其價值的實現。廣州開發區知識產權證券化項目不但提升了公司知識產權戰略高度，還進一步點燃了從企業研發向知識產權轉化的熱情。”威創集團科技創新發展研究院院長盧如西如是說。

 廣州開發區知識產權證券化產品的基礎資產是11家企業擁有的103件發明專利和37件實用新型專利通過專利權許可方式形成的預期收益現金流。這些專利都是企業正在銷售產品上的核心專利，具有較高的知識產權價值。 “廣州開發區知識產權證券化項目不看固定資產只看知識產權資產，這與我們創新發展的理念十分吻合。”廣州華銀醫學檢驗中心有限公司（下稱華銀醫學）總經理黃春波介紹，華銀醫學聚焦病理診斷，是一家成長中的高新技術企業。但前期創新投入大、需要大量流動資金等問題仍考驗著企業的可持續創新能力。隨著廣州開發區的知識產權證券化產品成功落地，華銀醫學通過該產品對“遠程病理診斷切片數字圖像處理及傳輸技術”等4件發明專利進行專利許可，有效反哺企業的研發工作。 據了解，今年以來，廣州開發區聯合此次知識產權證券化項目參與方，調研了60多家區內科技企業，學習借鑒相關經驗，最終設計出以民營中小科技企業專利權許可費用作為基礎資產的證券化產品。廣州開發區金控集團子公司廣州凱得融資租賃有限公司擔任知識產權證券化產品原始權益人角色。凱德租賃通過專利許可交易構建底層資產，再以專利客戶企業在未來5年內的專利許可費為基礎資產，將對應的許可費現金流打包進行資產證券化操作，發售給投資人。在此交易模式中，知識產權的所有權不會發生轉移。 據了解，此次廣州開發區知識產權證券化產品發行規模為3.01億元，債項評級達到AAA級。該產品一經銷售簿記，即獲得中信銀行等投資機構充分認可并積極投資認購，項目獲批認購倍數達到2.25。最終該產品發行票面利率為每年4.00%，創2019年3年以上期限資產支持證券票面發行利率新低。

 有效防控金融風險

 知識產權證券化作為知識產權金融的一種，如何防控風險一直為業內所關注。廣州開發區知識產權證券化產品在“科技企業—凱得租賃—開發區金控”的交易架構下，信用從AAA國有主體傳遞至實際融資的民營企業，使民營企業能夠突破自身信用的局限，從資本市場上獲得債權性融資；通過對入池企業和專利的篩選、信用風險防范機制的設計，提高企業違約成本，實質降低增信機構風險。

 “首先，從資產證券化的角度來說，選取的資產應較為分散才能在一定程度上規避風險。這次入池的客戶有11家，具有一定的分散程度，滿足了我們在資產證券化的基本業務要求。第二，在專利的選擇上，盡量選擇和企業目前的生產經營和增值、利潤來源密切相關的專利資產，才能保證企業后期的許可使用方式的長期運行。”興業證券股份有限公司結構融資業務總部項目負責人葛驊向記者介紹了入池企業遴選標準。

 “知識產權具有無形性、不穩定性等風險特征，因此，在參與入池資產篩選的時候，評估師除了從專利價值評估的角度考慮，還會延伸考慮證券化交易中可能涉及知識產權所有權定價、許可使用權定價、許可使用費率定價以及合理市場交易價值、強制快速變現價值等定價因素，從權利穩定性的角度，還需要考慮可能存在的無效、訴訟以及同行業競爭等風險。”北京中金浩資產評估有限責任公司高級合伙人劉凱達告訴記者，通過上述多個方面、全方位的考慮，力求幫助整個項目篩選出合適的入池資產。

 針對知識產權的特殊屬性，廣州知識產權證券化產品在信用事件中根據入池資產價值貶損的主要影響因素設置了相關警戒閾值，能夠在風險發生前提前預警，及時啟動資產贖回、擔保償付等兌付救濟措施。

 此外，廣州開發區知識產權證券化產品還實施了優先級和次級產品結構化分層、風險金、超額現金流覆蓋、差額支付承諾及流動性支持作為信用增級措施。“廣州開發區金融控股集團有限公司作為專項計劃的差額支付承諾人及流動性支持機構具有較高的資信水平，對知識產權資產證券化創新試點提供了較高的信用保障，將有效地降低投資者風險。”該集團副總經理謝育能表示。

 正如國家知識產權局知識產權運用促進司有關負責人所說，廣州開發區的知識產權證券化模式及產品緊扣本區實體產業，結合企業核心技術，是典型的知識產權證券化模式和可持續發行的標準化產品。該模式的持續深入實踐值得期待。